熱點(diǎn)聚焦：經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升 股市何時(shí)止跌

股市風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放

11月27日，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷兩周短暫徘徊后，終于繼續(xù)向下突破。上證綜指時(shí)隔近4年之后，再度收盤(pán)在2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口之下。

“今年上證綜指開(kāi)盤(pán)2212點(diǎn)，到今天收盤(pán)點(diǎn)位1991點(diǎn)。也就是說(shuō)，除非今年最后一個(gè)月出現(xiàn)200點(diǎn)以上的強(qiáng)反彈，不然今年還得收一根‘陰線’，那滬綜指就是‘三連陰’。這可是創(chuàng)紀(jì)錄了！”當(dāng)天，已有16年“股齡”的北京股民李先生指著電腦屏幕，這樣告訴記者。

翻開(kāi)A股市場(chǎng)誕生以來(lái)的走勢(shì)圖，可以發(fā)現(xiàn)，在1993年到1995年，以及2001年到2005年的兩波熊市中，年K線最多是連續(xù)兩根陰線。如果今年繼續(xù)收陰，確實(shí)是從未有過(guò)的。深證成指今年以來(lái)跌幅已在10%左右，同樣有很大可能連續(xù)三根年陰線。

“今年的股市賺錢(qián)特別難。從年初到現(xiàn)在，熱點(diǎn)不斷有，但基本是亂炒概念。每天不管大盤(pán)怎么樣，漲停板總有幾個(gè)十幾個(gè)，讓人心動(dòng)手癢。但這些熱點(diǎn)大多是炒一把就走，散戶如果追進(jìn)去，能不虧錢(qián)的也是少數(shù)。”李先生說(shuō)。

炒概念，是2012年股市的一個(gè)鮮明特點(diǎn)。年初以來(lái)，參股金融、頁(yè)巖氣、ST摘帽、環(huán)保……各種熱點(diǎn)輪番登臺(tái)，“瘋牛”不斷。然而，由于大多缺乏業(yè)績(jī)支撐，炒完后也就曲終人散，留下一堆套牢籌碼。酒類板塊是今年難得的因業(yè)績(jī)表現(xiàn)而走牛的板塊，近日卻也因?yàn)樗芑瘎┑摹昂谔禊Z”事件而大幅下跌，說(shuō)明即使是績(jī)優(yōu)強(qiáng)勢(shì)股，在下跌市道中，同樣存在不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)。

在極少數(shù)股票被熱炒的同時(shí)，大部分股票則是連續(xù)性的陰跌。然而，隨著市場(chǎng)不斷下跌，估值水平也處于低位，特別是一些大盤(pán)藍(lán)籌股，市盈率只有10倍左右。對(duì)于這些股票，李先生認(rèn)為，如果是有業(yè)績(jī)支撐的，確實(shí)下跌空間有限。但也有很多這兩年業(yè)績(jī)不好的大盤(pán)股，雖然歷史跌幅已經(jīng)巨大，但仍然沒(méi)有止跌跡象。有的股票出現(xiàn)連續(xù)7個(gè)月下跌，這在過(guò)去都是很少見(jiàn)的。

“這兩年的下跌和2008年不一樣。那時(shí)是暴跌，跌得快，時(shí)間短，很快就讓人看到希望了。現(xiàn)在是綿綿陰跌，股票拿在手上，一兩周之內(nèi)也許虧不了多少錢(qián)，但幾個(gè)月下來(lái)累積跌幅能嚇人一跳。現(xiàn)在只能是多看少動(dòng)。”李先生說(shuō)。

中登公司最新披露的數(shù)據(jù)也印證了他的看法。A股市場(chǎng)持續(xù)低迷，使得投資者交易愿望不斷降低。A股交易賬戶占比自2008年有統(tǒng)計(jì)以來(lái)首次降至4%以下。不僅如此，當(dāng)前A股無(wú)論是交易賬戶還是持倉(cāng)賬戶占比，均已創(chuàng)出2008年初以來(lái)的低點(diǎn)。與此相應(yīng)的是，市場(chǎng)的成交量不斷萎縮。

無(wú)抵抗下跌已近尾端？

對(duì)于市場(chǎng)走弱的原因，中信建投策略分析師劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，從宏觀基本面看，主要有兩點(diǎn)主導(dǎo)了國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)的走勢(shì)：一是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)速度放緩仍未有結(jié)束跡象，二是當(dāng)前社會(huì)資金整體成本仍居高不下，相對(duì)社會(huì)10%以上的資金成本，當(dāng)前估值水平對(duì)場(chǎng)外資金還難以產(chǎn)生很大吸引力。

據(jù)了解，市面上信托產(chǎn)品收益率多維持在8%—10%，而目前A股市盈率12倍，換算成收益率約在8%左右。當(dāng)然，這其中有較大的結(jié)構(gòu)性差異。目前，中證100指數(shù)的市盈率已經(jīng)降到8.70倍，而以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的小盤(pán)股市盈率仍在25—30倍。

新股發(fā)行和限售股解禁的潛在資金需求壓力，也影響著股市的供求關(guān)系。從目前A股市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，產(chǎn)業(yè)資本占流通市值的比例已超過(guò)50%，扮演著越來(lái)越重要的角色。最近兩年來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本絕大多數(shù)時(shí)候都是凈減持，只是力度大小不同，很少時(shí)候出現(xiàn)凈增持。近期，產(chǎn)業(yè)資本在市場(chǎng)上的凈減持市值每周都在數(shù)億元。近幾個(gè)月來(lái)，新股發(fā)行的數(shù)量明顯減少，但是800多家排隊(duì)等候上市的企業(yè)，也讓投資者對(duì)未來(lái)的擴(kuò)容預(yù)期感到悲觀。

劉獻(xiàn)軍認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速中樞可能會(huì)出現(xiàn)下移，這會(huì)帶來(lái)股市的估值中樞和企業(yè)盈利下滑，并將在長(zhǎng)期內(nèi)制約市場(chǎng)走勢(shì)。但是，需要引起重視的是，市場(chǎng)制度建設(shè)是另一個(gè)短板。如果市場(chǎng)不能建立起對(duì)投資者的良性回報(bào)機(jī)制，發(fā)展主導(dǎo)思想仍是以企業(yè)融資為主，甚至一些市場(chǎng)主體為短期利益而損害市場(chǎng)發(fā)展基礎(chǔ)，股市就難以吸引場(chǎng)外投資者的大規(guī)模進(jìn)入。

銀河證券的分析認(rèn)為，A股自2010年11月份以來(lái)，已經(jīng)經(jīng)歷了24個(gè)月的無(wú)抵抗下跌，應(yīng)該已處于下跌尾部。歷史上其他國(guó)家的每個(gè)無(wú)抵抗下跌的時(shí)間極限為26個(gè)月。但當(dāng)前的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，估值分化嚴(yán)重，如果市場(chǎng)再向下“挖坑”1—2個(gè)月，高估值股票的下跌幅度可能異常兇猛。