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    “定向降準(zhǔn)”不是全面寬鬆

    2014年06月11日09:04   來源:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)

    原標(biāo)題:“定向降準(zhǔn)”不是全面寬鬆

    6月9日,中國人民銀行宣布將從2014年6月16日起,對(duì)符合審慎經(jīng)營要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行(不含2014年4月25日已下調(diào)過準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu))下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    由於本次降準(zhǔn)涉及的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較多,因此有觀點(diǎn)認(rèn)為,本次定向降準(zhǔn)意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向全面寬鬆。對(duì)此,經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者採訪的多位專家學(xué)者認(rèn)為,定向降準(zhǔn)的目的是為了引導(dǎo)資金更多配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要支持的領(lǐng)域,不能視為貨幣政策的全面寬鬆。我國穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

    釋放資金量有限

    央行公告稱,本次定向降準(zhǔn)覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行,此外下調(diào)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

    對(duì)於本次定向降準(zhǔn)釋放的資金量,市場普遍預(yù)計(jì)不足1000億元:招商証券預(yù)計(jì)為600億元,國信証券預(yù)計(jì)為500億元,中金預(yù)計(jì)約700億元至800億元。申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇認(rèn)為,盡管本次定向降準(zhǔn)涉及金融機(jī)構(gòu)數(shù)量較多,但從更能夠說明政策力度的投放資金規(guī)模來看,與全面降準(zhǔn)有很大的差距。即使加上4月25日對(duì)縣域金融機(jī)構(gòu)降準(zhǔn),合計(jì)釋放資金也僅有1200億元至1700億元。而假如全面降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn),以目前存款余額108萬億元計(jì)算,則應(yīng)釋放約5400億元。

    光大証券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高分析,從公告提及的降準(zhǔn)條件和相關(guān)指標(biāo)估算來看,國有銀行和股份制銀行都不在本次降準(zhǔn)范圍之內(nèi),此次降準(zhǔn)對(duì)象應(yīng)該主要為中小銀行。中金公司的研報(bào)認(rèn)為,定向降準(zhǔn)需滿足兩個(gè)條件,一是上年新增小微貸款佔(zhàn)全部新增貸款比例超過50%,且上年末小微貸款余額佔(zhàn)全部貸款余額比例超過30%。主要銀行中,小微企業(yè)貸款佔(zhàn)比較高的民生銀行也僅為26%,其他國有銀行和股份制銀行同時(shí)滿足此兩項(xiàng)條件的可能性更小﹔二是上年新增涉農(nóng)貸款佔(zhàn)全部新增貸款比例超過50%,且上年末涉農(nóng)貸款余額佔(zhàn)全部貸款余額比例超過30%。全國來看,2012年涉農(nóng)貸款余額與新增佔(zhàn)比分別為26%和33%﹔主要銀行中,農(nóng)行縣域地區(qū)貸款余額佔(zhàn)比為33%,高於30%的標(biāo)準(zhǔn),但新增佔(zhàn)比為38%,低於50%的標(biāo)準(zhǔn),其他國有銀行和股份制銀行同時(shí)滿足此兩項(xiàng)條件的可能性更小。

    對(duì)貨幣市場影響較小

    6月10日,央行在公開市場開展400億元28天期正回購操作,數(shù)據(jù)顯示,本周公開市場上共有1840億元正回購到期。由於到期資金較多,預(yù)計(jì)本周央行仍將維持淨(jìng)投放。在此之前,央行已連續(xù)四周實(shí)現(xiàn)公開市場淨(jìng)投放。當(dāng)日,市場資金面也保持平穩(wěn),1月以內(nèi)的各期限利率僅現(xiàn)數(shù)個(gè)基點(diǎn)的微幅調(diào)整。

    最近幾個(gè)交易日,7天期質(zhì)押式回購利率和7天期shibor利率均在3.1%附近的相對(duì)低位波動(dòng),顯示短期流動(dòng)性依然保持寬鬆。在通過公開市場操作投放流動(dòng)性的同時(shí)實(shí)施定向降準(zhǔn),將有助於穩(wěn)定市場預(yù)期,可能引導(dǎo)短期利率下行。但由於本次定向降準(zhǔn)釋放資金量較小,對(duì)資金面難以產(chǎn)生較大影響。徐高認(rèn)為,本周正回購自然到期就達(dá)到1800多億元,相比之下,此次降準(zhǔn)釋放的1000億元左右的流動(dòng)性對(duì)貨幣市場的影響十分有限。

    在本次定向降準(zhǔn)之后,央行強(qiáng)調(diào),當(dāng)前流動(dòng)性總體適度充裕,貨幣政策的基本取向沒有改變。將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策,保持適度流動(dòng)性,實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理適度增長,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)運(yùn)行。

    在連續(xù)兩次定向降準(zhǔn)之后,近期推出全面寬鬆政策的可能性也隨之降低。國信証券宏觀分析師鐘正生表示,現(xiàn)在定向降準(zhǔn)繼續(xù)展開,意味著其他全面寬鬆政策推出的概率進(jìn)一步下降。在外匯佔(zhàn)款和貨幣乘數(shù)沒有大范圍惡化之前,定向微調(diào)將成常態(tài)。

    交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為,結(jié)構(gòu)性地運(yùn)用數(shù)量型工具是當(dāng)前貨幣政策的一大亮點(diǎn)。此次定向降準(zhǔn)主要目的是對(duì)“三農(nóng)”和小微等薄弱環(huán)節(jié)加大支持力度,在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的同時(shí)保持貨幣政策總體取向不變。(張 忱)


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    (責(zé)編:姜萍萍、程宏毅)
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