市場(chǎng)觀察：新股發(fā)行開閘市場(chǎng)如何反應(yīng)

11月30日，經(jīng)過市場(chǎng)漫長(zhǎng)的等待, 新一輪新股發(fā)行改革的“靴子”終於落地。証監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)於進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》並預(yù)計(jì)到2014年1月，約有50家企業(yè)能完成程序並陸續(xù)上市。這意味著自2012年11月以來，停滯1年多的IPO（公司首次上市發(fā)行股票）即將重啟。專家表示《意見》包含設(shè)定限制炒新、注冊(cè)制過渡期、回購(gòu)股票、加強(qiáng)信批、加大處罰力度、要求交易所完善新股交易機(jī)制等亮點(diǎn)，相比以前更加注重對(duì)投資者的保護(hù)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看是一個(gè)利好措施。

由審批轉(zhuǎn)向注冊(cè)制

推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制，被視為此次《意見》中的最大的“亮點(diǎn)”。根據(jù)《意見》，監(jiān)管部門對(duì)新股發(fā)行的審核重在合規(guī)性審查，企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)由投資者和市場(chǎng)自主判斷。經(jīng)審核后，新股何時(shí)發(fā)、怎麼發(fā)，將由市場(chǎng)自我約束、自主決定，發(fā)行價(jià)格將更加真實(shí)地反映供求關(guān)系。

証監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸強(qiáng)調(diào)，注冊(cè)制不是簡(jiǎn)單的登記生效制，不能將注冊(cè)制理解為不管了，就是登記備案，自動(dòng)生效，也不是說股票發(fā)行不要審了，更不是垃圾股可以隨便發(fā)了，而是審核方式要改革。

與此同時(shí)，《意見》以保護(hù)中小投資者合法權(quán)益為宗旨，著力保護(hù)中小投資者的知情權(quán)、參與權(quán)、監(jiān)督權(quán)、求償權(quán)。調(diào)整新股配售機(jī)制，更加尊重中小投資者申購(gòu)意願(yuàn)。約束發(fā)行人定高價(jià)，抑制投資者報(bào)高價(jià)，遏制股票上市后“炒新”行為。在處罰制度上，《意見》明確了發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)等証券服務(wù)機(jī)構(gòu)及人員在發(fā)行過程中的獨(dú)立主體責(zé)任，加大了處罰力度，也更加有利於保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

鄧舸表示，新股發(fā)行體制改革並不意味著監(jiān)管放鬆，而是在完善事前審核的同時(shí)，更加突出事中加強(qiáng)監(jiān)管、事后嚴(yán)格執(zhí)法。對(duì)發(fā)行人、大股東、中介機(jī)構(gòu)等，一旦發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)線索，及時(shí)採(cǎi)取中止審核、立案稽查、移交司法機(jī)關(guān)等措施，強(qiáng)化責(zé)任追究，加大處罰力度，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)公開、公平、公正。

利空出盡或有奇效

鄧舸表示，《意見》公布后需要1個(gè)月左右時(shí)間進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作才會(huì)有公司完成相關(guān)程序，預(yù)計(jì)到2014年1月底約有50家企業(yè)能夠完成程序並陸續(xù)上市。

IPO重啟消息落地，消除了一直以來股市的“懸劍”。專家認(rèn)為，未來將加大抑制炒新力度，控制發(fā)行價(jià)格過高。在發(fā)行速度上，將會(huì)視市場(chǎng)強(qiáng)度和資金情況控制發(fā)行節(jié)奏，對(duì)市場(chǎng)的資金面影響也不會(huì)太大。

事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)於IPO重啟一直抱有恐懼心理。在IPO暫停的1年多裡，排隊(duì)申請(qǐng)發(fā)行的企業(yè)累計(jì)已達(dá)到760多家。投資者擔(dān)心，一旦新股發(fā)行開閘，大量新股涌入會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成巨大沖擊。

“短期而言，前50家擬上市公司經(jīng)過証監(jiān)會(huì)多次財(cái)務(wù)核查，質(zhì)地優(yōu)良，存量資金將從二級(jí)市場(chǎng)向一級(jí)市場(chǎng)流入，加劇市場(chǎng)恐慌情緒，創(chuàng)業(yè)板下行壓力增大。”民生証券研究院副院長(zhǎng)管清友表示，但長(zhǎng)期來看，証監(jiān)會(huì)放鬆審批，向注冊(cè)制的過渡明確，若經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定，流動(dòng)性配合，則優(yōu)先股加上市值配售有利於穩(wěn)步提高股指中樞。

“遲早要來的事終於來了。”在農(nóng)業(yè)銀行高級(jí)經(jīng)濟(jì)師何志成看來，很多人在等IPO重啟這隻靴子落地，靴子落地是好事，可能會(huì)收到利空出盡的奇效。他認(rèn)為，短期看對(duì)創(chuàng)業(yè)板不利，但I(xiàn)PO重啟會(huì)吸引更多的資金進(jìn)場(chǎng)，對(duì)大盤股或有“短空長(zhǎng)多”的影響。

市場(chǎng)反應(yīng)重在信心

此次IPO重啟之所以如此牽動(dòng)市場(chǎng)的神經(jīng)，根源還在於投資者對(duì)股市缺乏信心。申銀萬(wàn)國(guó)証券研究所首席分析師桂浩明認(rèn)為，歷史上的每次新股暫停盡管有著各自的原因，但都有一個(gè)共同的背景，即股市低迷。客觀上，在不少投資者看來，由於新股大量發(fā)行，導(dǎo)致一、二級(jí)市場(chǎng)失衡，市場(chǎng)資金緊張，從而引發(fā)下跌。

從歷史上看，目前A股市場(chǎng)已經(jīng)歷8次新股發(fā)行暫停、7次恢復(fù)發(fā)行。前7次恢復(fù)發(fā)行后的首個(gè)交易日，上証綜指5次下跌、2次上漲。從實(shí)際情況看，恢復(fù)新股發(fā)行並不決定股市中長(zhǎng)期走勢(shì)，股市運(yùn)行主要由當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面和宏觀政策所決定。

對(duì)於市場(chǎng)可能出現(xiàn)的反應(yīng)，南方基金首席策略分析師楊德龍認(rèn)為，目前排隊(duì)上市的公司以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主，主板公司很少，因此對(duì)二級(jí)市場(chǎng)資金分流作用不大，主要是心理層面的影響。由於IPO暫停已經(jīng)1年有余，開閘后可能會(huì)吸引大量資金打新股。如果新股實(shí)行批量發(fā)行，可能會(huì)抑制首日爆炒。但是，新股發(fā)行將由審批制逐漸轉(zhuǎn)向注冊(cè)制，可能會(huì)增加股票供給，降低發(fā)行價(jià)，增加退市數(shù)量，對(duì)A股影響深遠(yuǎn)。